证券时报网12月10日讯
机构：华创证券
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精彩摘要：
从国内铁路发展历史来看，铁路行业在基建高速扩大中，不断孕育货运装备和客运装备。 新型城市化进程使城市之间及城市内部对基建的使用效率逐渐提高。
城市之间基建效力进步则推进高铁、货运、一般客运的发展，城市内部基建效率的提高则推动地铁的发展。研报以为，中国南车将成为新型城市化过程受益的直接标的。
点评：
受益客运装备比例晋升，公司盈利才能一直提高。资金面效率开端提升，资金将更多偏向利润率高种类，受益铁路发展次序跟新型城市化进程，客运装备供应最不充足。客运装备在公司内部比例不断提升的成果，驱动公司盈利能力加强。
客运装备受益需要构造改变，弹性最大。地上城市化进程推动普通客运、高铁发展，加密度，提速，网运分别，动车组集成需求均将成为公司客运设备将来超预期增长点。公司作为海内龙头，必将更多的吸纳车辆洽购用度。地下城市化进程推动城轨地铁发展，公司的龙头效应，必将超出行业增速。
货运装备增长点开始转向内陆，路外采购提升盈利能力。内陆中部地区成新型城市化下一个增长点，货运装备受益能源和加工品的双向驱动。路外采购的放开成为公司货车产品盈利能力提升的推动。
出口与新产业比重尚小，未来空间无穷。国内轨道交通市场规模仅为国际市场的七分之一，出口释放空间无限。公司进入的一些新产业以高端产品为主，代表了国内的发展方向，个别业务开始浮现高速增长。
估值：
预计2012-2014 年摊薄后的EPS 分别为0.30、0.38 和0.46 元，对应PE 分别为15、12、10 倍。若计算15 年业绩，公司未来3-5 ，给予公司“强烈推荐”评级。
证券时报网12月10日讯
机构：民生证券
股票：（）
精彩摘要：
如果2013年中国经济有起色，整体煤价或会向上，但与其他火电公司比拟，公司目前的合同煤与市场煤价倒挂，2013年的燃煤成本，环比2012年4季度仍有可能继续下降；假如2013年中国经济毫无起色、水电来水情况维持高位，则全国的火电机组利用小时数存在下降的可能，但公司地处安徽，当地承接产业转移的趋势显著，且2013年新投产机组较少，机组利用小时数有回升空间。 因此，无论经济走势如何，公司在火电股中都应有相对收益。
点评：
十二五安徽电力需求增速有望坚持在9%的水平。
13年，预计安徽地区统调装机容量增加200~240万千瓦，假设13年安徽用电量增速为10%，地区统调发电机组利用小时数有望增加265小时，增幅4.5%。十一五期间，安徽省用电量年均增长达到13.1%，高出全国2个百分点；平均年发电机组利用小时数4899小时，高出全国平均水平295小时。在"十二五"期间，安徽实施"承接产业转移"和"产业强省"的战略规划，未来用电增速及机组利用小时数有望继承高于全国。12年1~10月，安徽用电量增速达到10.8%，高出全国6个百分点。十二五期间，在安徽GDP增速10%的水平下，用电量增速约为9%。
"海煤进江"有望使安徽地域离别高煤价时期。
年初以来秦皇岛5000大卡了22%，随着下水煤逆江而上，同期淮南同发烧量煤种下跌了30%，在这种情形下，秦皇岛煤到安徽沿江电厂煤价仍低于省内煤价30~40元/吨，未来随着安徽沿江煤炭储运基地等能源保障规划的实施，"海进江"煤等省外煤源将持续对安徽地区煤价造成影响，安徽地区有望告别高煤价时代。
十二五末权利装机容量较12年增加82%，集团资产注入预期明白。
随着合肥#6机组、临涣中利二期、利辛板集等项目的投产，十二五期间公司权益装机容量将不断增长。十二五末公司权益装机容量将到达478万千瓦，较12年增长82%。目前公司控股在建及规划项目装机容量835万千瓦，约是12年的200%。在建及规划权益装机容量737万千瓦，是目前的281%。
大股东皖能集团省内市场份额约20%，是区域电力龙头企业，残余重要机组权益装机容量约640万千瓦，为上市公司权益装机的244%。依照集团许诺，有望在2年内启动集团所持神皖能源、国电铜陵、国电蚌埠、淮南洛能等公司股权的注入工作。
估值：
按照公司非公然增发股票数量上限3.58亿股计算，公司总股本将达到11.31亿股，则12~14年摊薄后公司每股收益为0.31元、0.56元、0.63元；对应12~14年PE为22、12倍、11倍。公司作为区域电力龙头，将长期受益于安徽地区电力需求的高增长，并且公司装机容量内外延均有较大增长空间，给予公司"强烈推荐"的投资评级。
证券时报网12月10日讯
机构：东兴证券
股票：（）
出色摘要：
12 月10 号，公司宣布布告：中国证监会无前提通过了对于公司发行股票用于购置资产的事件，同时公司股票于12 月10 日开市起复牌。
点评：
公司发行股票收购深圳国微电子：切入特种集成电路设计范畴，确破公司国内芯片设计龙头企业位置。
此次公司发行股票就是用于收购深圳国微电子，这也让前期始终备受关注的收购事情获得了本质性的进展和确认。深圳国微电子是国内从事特种集成电路设计的龙头企业，是国内特种集成电路行业最大的供给商，其主要产品有：数字逻辑电路及可编程器件。公司拥有保密认证、兵器装备生产认证等军工资质。同方国芯经由年初同方微电子的注入和本次国微电子的收购，已经成为以国内IC 芯片设计领域龙头企业。
国内金融IC卡全面推广将增进公司事迹疾速增长。
金融IC 卡方面：按照央行划定，2013 年起国内所有商业银行都将开始发行金融IC 卡，而存量的磁条银行卡须要在2015 年前要逐步调换，其中存量市场大略27 亿张，每年新增市场约为4-5 亿张。公司已经和银联监测中心进行了屡次的沟通和设计方案的修正。公司是目前国内最有盼望取得金融IC 卡芯片认证的企业，未来市场空间宏大，研报信任这将会成为公司未来的新的亮点。
估值：
维持“强烈推荐”评级。
研报维持公司的盈利预测，预计同方国芯2012-2013 年公司净利润分别为2.02 亿元、2.52 亿元，对应于每股EPS 为0.64 元和0.80 元(假设将国微电子合并呈文，同时按照公司两次增发后总股本3.15 亿计算)，目前公司股价18.00 元，对应28.1 倍和22.5 倍，鉴于公司重大资产，行业龙头地位，金融IC 卡带来的业绩弹性，维持公司“强烈推荐”的投资评级。
证券时报网12月10日讯
机构：东兴证券
股票：（）
精彩摘要：
公司于12 月8 日公告两个投资项目：1)拟与天津天保控股有限公司独特出资成立天津新燕莎奥特莱斯购物中央运营有限公司，新公司总投资8.58 亿元，其中注册资本30,000 万元，公司出资27,000 万元，占注册资本的90%。 新公司成立后将以该公司为主体运营天津新燕莎奥特莱斯购物核心项目。 2)公司于2012 年11 月19 日与北京紫金世纪置业有限义务公司(以下简称“紫金世纪公司”)签署了《北京市东城区（）大巷301 号北京饭店二期商业项目之租赁合同》(以下简称“《租赁合同》”)，项目建筑面积7.85 万，租金为3.1 元/月/平米，项目总投资1.9 亿元，项目经营主体为拟设立的北京新燕莎金街购物广场有限公司(以下简称“新公司”)，注册资本8,000 万元，全部由投资主体本公司出资。
点评：
1.奥莱名目进津，全新市场机会与挑衅并存。
奥特莱斯业态在弱势商业环境下具备较强抗危险性，也同时为物业资源有限的一线商业企业提供了内外兼修的转型契机。而作为奥特莱斯最早的运营平台，燕莎系无疑具备招商、选址定及运营三大中心竞争力。后整合时代的首商通过充分利用燕莎上游资源优势、集团物业优势及以燕莎为据点的先发品牌壁垒全面突围奥特莱斯业态，自建、租赁、收购的多维外延解围全面开启。本次投资的天津项目总建造面积9 万平米，并预留3.4 万贸易配套面积，总投资8.58 亿元(其中流动资金4.81 亿元，第五年开始还贷)，为在建工程：这一方面反应出天津商业综合体项目的泡沫化迹象；另一方面也凸显了公司国资背景和资金优势在存量结构优化初期的强势整合能力。
项目位于天津市滨海新区空港经济区，跟着今后全部环渤海经济区域的功效工业结构的成熟，以及北京和天津的交通便捷带来的大批高收入人群进入，尤其是通往滨海计划地铁项目标铺设，将对项目的远景提供足够的市场引擎。联合研报奥特莱斯专题讲演猜测的京津冀经济圈奥特莱斯9-13 家的容量空间，目前存量已近过半，而天津佛罗伦萨小镇在该经济圈的高端地位和辐射能力难以撼动，（）的天津奥莱综合体贮备项目也位于滨海新区的塘沽区开发区。未来这一细分业态的供求格式将会向买方市场倾向，或使得公司该项目的培养期存在必定压力：依据公司预测准备期预计亏损1,487 万元；经营期第一年预计亏损4,522 万元；第二年预计亏损4,082 万元；第三年预计亏损1,670 万元；预计第四年开始盈利，当年盈利970 万元。
2.北京饭店二期——低成本坚固核心商圈。
北京饭店二期商业项目位于王府井商业街的南端门户位置，金街金角价值凸显，地舆位置极其优胜。公司租赁经营该项目创办新燕莎金街购物广场，将弥补首商集团在北京中央地位和重点商业街区不大型商业设施的空缺，抢占市场先机。项目修筑面积7.85 万，租金为3.1 元/月/平米，物业管理费为0.7 元元/月/平米，项目总投资1.9 亿元。该项目地标性的位置难以代替、3.1 元/月/平米的租金水平远低于目前一线城市商业物业5.5 元左右的均匀租金，(广友珠江新区房钱水平为6.24 元/月/平米)，堪称以较低的本钱同时获取了
品牌影响力和成熟商圈红利。
目前该项目有局部包含（）在内的回迁商户进场，整体定位连续燕莎系的中高端。但从竞争格局来看，作为北京对外窗口的王府井步行街，现已包括了高端精品的银泰、王府井百大；配套齐全人气宇极高的购物中心东方新天地以及主打青春时尚的AMP，项目的细分定位和品牌错位是项目成功的要害节点。公司预计北京饭店二期项目筹备期(2013 年)利润总额为-8,543 万元，经营期第一年(2014 年)利润总额为-896 万元；盈利起始年份为经营期第二年，利润总额632 万元；经营期第三年，利润总额1,111 万元。
估值：
研报假设两大项目均在13 年进入筹备期，预计共计亏损1 亿元，折合EPS 为0.15，公司外延步调的全面开启或将给短期业绩带来一定压力，但这也同时翻开了沉静两年之后收入的全新增量空间。基于首商平台在首旅集团三分之二的利润权重，重组后构成的四大品牌、三大细分业态的多品牌、多业态立体发展将秉承稳步的主基调，因而各业态各品牌全面开花的格局难以在统一阶段造成，在未来的1-2 年内，一线需求空间较大、竞争相称弛缓的奥特莱斯业态、综合体业态将是发展的重点，社区百货和专业化百货摸索也将适度推动。研报预测公司2012-2013 年的EPS 分别为0.64 元、0.77 元，若斟酌到两大新增项目则下调13 年的EPS 至0.66元，对应PE 分别为11 倍和10 倍。维持“强烈推荐”的投资评级。
机构：安全证券
股票：（）
精彩摘要：
今年8 月底以来上汽集团已连续数月，目前对应2012 年EPS 市盈率7.5 倍，近年来上汽集团业绩稳固增长，但估值波动较大，主要是其作为标杆股，估值受到行业景心胸及市场预期影响而高低起伏大。 研报认为上汽集团自2012 年8 月底创下11.17 元低谷以来已经步入估值向上通道(上轮周期下行通道始于2009 年底)，看好其2013 年股价表现，认为其合理市值在2000 亿以上。
点评：
研报断定上汽集团将逾额实现2012 年产销目标：11 月上汽团体销量同比增17%为42 万辆，1-11 月累计同比增12.4%达414 万辆，公司2012 年初定的打算是430 万辆(同比7.2%)，估量2012 年公司将超额完玉成年销量目标。11 月上海大众、上海通用销量同比均超过20%，表示强劲，经销商为春节前旺季备货是热销起因之一，目前1-11 月上海大众销量120.5 万辆(同比13.6%)，公司2012 年销售目的为同比9.8%达128 万辆，上海通用销量128 万辆(同比11.4%)，公司2012 年销售目标位同比6%为130 万辆；目前看上海民众、上海通用全年销量都将超越年初设定的目标。
11 月上海通用别克品牌表现较佳：一扫前期低迷态势，别克11 月销量同比17.7%，全新国产SUV 昂科拉11 月获得开门红，销售6025 辆，目前订单数超过2 万辆，1-11 月别克品牌销量同比6.4%；11 月雪佛兰销量同比28%，1-11 月累计销量同比22%，凭借迈锐宝和科帕奇的优良表现，雪佛兰的中高端车型占比已提升至18%。
公司对2012 年车市的预测与见地：对这多少月日系车销售低迷的见解：估计原盘算购买日系品牌的潜在消费者有40%持币待购，60%将换购其它品牌。日系车在国内售价偏高，未来要争夺市占率更多会采取全方位的方式，比方说售后，而非廉价推销，目前国内有30%的汽车消费属二次购买，这部分消费者对技巧品质的要求更高了。估计2013年汽车业销量增幅5-8%，行业产销量估计约2090 辆。对上汽集团而言是确保市占率稳中有升。
2013 年上海大众、上海通用产能仍然缓和：2012 年上海大众南京工厂产能从10万提升至24 万；仪征工厂设计产能30 万辆，2012 年年中投产，正处爬坡期。宁波工厂投产要到2013 年底，产能贡献实际在2014 年；2012 年上海通用东岳三期24 万辆能投产，2013 年下半年北盛三期设计产能24 万投产，武汉基地30 万产能在2014 年贡献产能。
未来新车：上海大众—2012 年底新桑塔纳，研报预期其销量将较高，定价8 万元以上；1Q13 上市斯柯达紧凑型SUV 车型Yeti；1Q13 上市斯柯达紧凑型轿车Rapid；2Q13 上市两厢版新朗逸；2014 年上海大众还有中高级SUV 及C 级轿车。上海通用—别克新SUV 昂科拉销售势头良好，凯迪拉克ATS 轿车预计于2Q13 上市；此外2013年上海通用还有君威君越及凯越的改款车。2014 年双君换代值得等待。
估值：
评级： 强烈推荐
证券时报网12月10日讯
机构：第一创业
股票：（）
精彩摘要：
中南传媒颁布了拟收购中南博集天卷文化传媒有限公司部门股权并增资。 拟变革原募集资金投资项目数字资源全屏服务平台项目的建设内容、实檀越体和召募资金应用规模。
点评：
控股中南博集天卷。
公司拟在目前已持有中南博集天卷 5%的股权的基础上，以8,000 万元的对价，受让三位天然人股东黄隽青、刘洪、王勇目前持有的中南博集天卷38.53%的股权，并对中南博集天卷增资3,163 万元，终极持有中南博集天卷51%的股权，总计投资额为11,163 万元。中南博集天卷主营业务为图书的策划及发行，主要产品是大众图书，根据第三方开卷公司的监测，2012 年1-8 月，中南博集天卷在全国图书零售市场的码洋占领率为1.09%，位居民营图书公司第二位。博集天卷策划发行的图书，主要包括文学经典、历史文化、时尚读物等，其中包括畅销书如《杜拉拉升职记》、《浮沉》等。2011 年3 月至2011 年12 月，中南博集天卷实现营业收入12,592.万元，净利润1,364 万元。本次转让基于的中南博集天卷股东全体权益价值为20,760 万元。
接收应用优良民营图书谋划资源。
控股中南博集天卷体现了公司通过和优秀民营图书公司合作加强图书竞争力的策略。中南博集天卷在畅销书、经管图书、学术文化等领域形成的经营优势与中南传媒有很好的互补性，并购后将有效增加中南传媒整体品种规模。中南博集天卷拥有百余名核心作者步队，与天边、出发点中文网、红袖添香等各大文学网站有亲密合作关系，并购后将对中南传媒产品市场资源的整合和产品品牌的打造起到积极作用。
公司拟变更原募集资金投资项目数字资源全屏服务平台项目，明确了由天闻数媒及其拟在湖南设立的子公司负责数字出版业务，总筹划投资32,310 万元。天闻数媒是公司和华为的合资公司，这一强强结合能够充分施展中南传媒的教材和图书的内容优势和华为在软硬件解决方案和运营商渠道的优势。天闻数媒的战略定位是“数字教育、大众阅读、在线学习解决方案提供商与服务商”。
天闻数媒产品开发和推广进展顺利。
天闻数媒第一阶段是开发各业务解决计划与平台建设，聚合分离面向基本教育用户、政企行业用户及大众阅读用户的内容资源，并通过试点示范，逐渐投入市场运行。目前进展顺利，在数字教育领域，天闻数媒与深圳龙岗区政府联袂建设试验局，在龙岗区启动基于天闻数媒数字教育解决方案的电子书包利用试点工程，并在上海、北京等地中小学签署数字教育产品销售合同。在政企数字学习领域，天闻数媒已与国度文化部全国文化共享工程树立策略配合搭档关联，开发的政企培训学习平台已经成为文明共享工程的指定战略协作方；已与有关部队部分签订定制化产品销售合同。在大众阅读领域，天闻数媒为中国挪动、联通、电信三大经营商及主流阅读网站提供优质内容；已开发出移动阅读客户端READ365。
估值：
预计 2012 年至2014 元、0.77 元，对应该前股价的市盈率分辨为16、14、11 倍。公司未来有望受益于教材教辅的改造，在大众图书长进一步发力，在数字教导和浏览的长期布局当先全行业。截止2012年三季度末公司领有66 亿元现金，现金占公司当前市值的42%，一方面显示了资产品质的含金量高，另一方面也为未来的业务发展和收购供给了充分的资源。保持对公司的“强烈推举”评级。
机构：广证恒生
股票：（）
精彩摘要：
2013 年将是婴幼儿奶粉市场范围的阶段。 在未来国内主要增量市场二三线城市中，国内婴幼儿奶粉在渠道和产品认知上较外资品牌具备上风。 贝因美是研报认为专业性、渠道开发和产品系统三者综合能力实力最强的国内婴幼儿奶粉企业，13 年有望迎来盈利增速回升。
点评：
新董事会确认公司“国内婴幼儿食品第一品牌”的战略方针。9 月份换届选举后，新董事会日常工作目前走上正轨，新一届董事会任职期三年。公司新董事会确认公司战略方针始终是致力打造“国内婴幼儿食品第一品牌”，公司未来的发展战略明确。
奶源建设加强，坚持奶源可控性。目前公司采用双奶源保障方法。除了进口奶源，公司增强国内奶源建设的目的是为了强化对奶源的可控性。公司投资1.5 亿元的黑龙江优质奶源保障项目预计14 年建成，将使得未来奶源质量得到进一步强固。“进口” “国内可控”的双奶源保障方式使得公司产品上游风险下降。
保持精准化的营销手腕，主打本土优势，合理把持费用率。公司13 年将持续实行精准化的营销活动，例如“胜利生育教”等传统营销活动以及有针对阶段性品牌推广运动。公司在销售费用投入上力争做到合理、有效，不打费用战。
米粉业务有望触底回升。公司米粉业务因为12 年“猪骨粉”事件进行了调整，预计13 年米粉业务收入有望回升。
其余业务剥离使得公司专注度进一步提升。公司11 月13 日公告出卖婴童用品业务，正在对该笔资产进行积极询价。婴童用品业务10-11 年两年算计亏损3154 万元。该项业务剥离后收回资本，将有利于公司更加专一主营业务。
同时，媒体报道的钢贸业务属于集团行动，并不波及上市公司。
估值：
预计贝因美2012-2014 年的营业收入为51.4 亿、60.5 亿、72.5 亿，同比增速为8.6%，17.8%，19.8%；净利润为4.74、5.94、7.19 亿，同比增速8.4%、25.4%和21.0%；每股收益为1.11、1.39、1.69 元，12 月6 日股价17.67 元对应12-14 年 PE 分别为15.3、12.2、10.1 倍。考虑13-14 年婴幼儿奶粉需求放量以及公司在二三线增量市场中较强的竞争实力，给予“强烈推荐”评级，公司目标价25 元。
机构：民生证券
股票：（）
精彩摘要：
背靠东方西门子，区域扩张有潜力。
公司权益土地储备约246万平，散布在上虞，武汉，清远，绍兴，嵊州，银川，青岛等地。 大股东卧龙控股以电气制作起家，在完成收购奥天时的ATB后，离"东方西门子"的愿景更近一步，地产业务作为大股东三大产业之一，依拓大股东的雄厚实力不断发展强大。
点评：
以二线省会和城镇化率不超过50%的三线城市为核心，寻求高性价比高利润率公司较早布局二三线城市，对进入城市的取舍有明确目标，以二线省会和城市化率不超过50%的三线城市为主。在项目抉择上，公司追求高性价比。擅长并购方式失掉项目，以节俭成本，提高周转速度。通过参加城中村改革及保障房建设获取土地成本的优惠。通过配套商业及精装修品质等方式提高产品附加值。
2010年以来项目储备迅速增加，明年销量或有显著提升。
公司2010年和2011年项目储备显著增添，未结权益建面分别增长45.76%和18.78%。项目储备的增长为公司未来销售收入的增长提供基础。今年公司新动工面积约30万平米，预计销售回款将达到7亿元，明年方案新开工面积53万平，规划回款额16亿元，较今年有明显提升。
在调控中修炼内功，谢绝蛰伏在政策调控的高压下，公司并未挑选冬眠，而是适时对管理部门进行调剂。成立武汉和上虞区域管理总部，增加区域内项目的协同效应。成立设计中心和营销中心 gucci官方網，形成"两头大，旁边小"的管理模式，提高效率，勤俭成本。
公司项目绝对较少且售价差别较大，各年度盘算项目不一使得收入和利润稳定较大。2011年开始的因结转收入的降落使得管理费用率短期敏捷提高，未来随着结转收入的提升及管理模式的有效运作，治理费用率将回归公道程度，资金富余，短期流动性较好。
估值：
预测未来三年公司收入分别为7.3亿元，12.2亿元和18.3亿元，EPS分别为0.12元，0.21元和0.35元。目前股价对应PE2013年和2014年PE分别为17倍和10倍。NAV估值5.26元，现有股价折价36%。给予"强烈推荐"评级。
机构：中投证券
股票：（）
精彩摘要：
我国玻纤制品企业有望承接国外产能转移，实现产业结构进级。 玻纤行业上一轮高速增长得益于粗纱的入口替换，但目前我国已成为第一出产与出口国，增长放缓；而中下游的制品与复合资料领域受益于新兴行业发展而将对传统材料进行替代，发展空间辽阔。 目前我国企业逐步转向制品领域，有望抢占本国厂商的市场份额，承接玻纤行业第二波的产业转移，实现结构升级。
点评：
长海股份以连续翻新实现结构优化，并通过纵向与横向拓展保障高速增长。
公司近两年在不断扩展本来两大主导产品短切毡与湿法薄毡规模的同时，持续推出如修建保温涂层毡、电池隔板等立异产品，优化本身产品结构。
目前涂层毡与隔板已盘踞公司近3 成的利润，高盈利产品推动公司短期业绩高速增长。中长期看，公司通过建设7 万吨池窑、收购天马集团与天马瑞盛逐步完成产业链一体化战略，这与玻纤行业未来的发展大趋势相吻合，有望在制品企业中更一步怀才不遇。
制品扩张、新池窑投产、资产收购成为13 年业绩的三大增长点。公司短期内仍以扩张高盈利制品为主，13 年湿法薄毡、涂层毡与隔板实际产量仍有显明增长，预计为公司提供18%的业绩增长；而7 万吨池窑计划于明年3月底投产，中性预测可提供9%的业绩增长。收购的天马集团与天马瑞盛以精致化工见长，通过增强流动性有望逐步扭亏为盈，并与长海实现优势互补，预计13 年可提供16%的业绩增长，总体增长幅度达到43%。与此同时，公司目前还在调试持续毡等高端产品，若进展顺利将可能使得业绩超预期。
估值：
评级： 强烈推荐
机构：申银万国
股票：（）
精彩摘要：
“淡酱油”战略推广顺利：四季度为调味品消费旺季及送礼顶峰，历年四季度单季度业绩贡献占全年濒临50%。 目前公司已进入销售旺季，各地区经销商已开始踊跃订货。 “淡酱油”战略推广顺利，研报预计今年淡酱油收入和利润奉献将超过50%，面条鲜销量将较去年翻倍。
点评：
新产品即将问世：11 月底公司淡季酱油系列新产品已针对经销商召开发布会，研报预计茶油新产品也将在12 月底之前发布，并有针对性地投放媒体广告，预计酱油及茶油新产品毛利率均超过50%。3)布局渠道战略：为使明年下半年行将投放酱油、茶油募投产能顺利消化，公司四季度已开始访问各大销售区域，以规划明年各地区的销售战略。
研报看好公司“淡酱油”和“茶油”双轮驱动增长。1)短期看“淡酱油”：淡酱油合乎人们养分健康的花费习惯，且更轻易推出契合细分口味的新产品，其新设定的价钱体制也将为公司和经销商带来更丰富利润。未来1-2年的募投产能投放及高端酱油占比提高带来酱油业务的量价齐升，研报预计酱油收入占比将由49%提升至54%；2)长期“茶油”新产品提升估值：原有动物油毛利率8%-12%，而新发展的茶油业务因为其资源稀缺性，毛利率可达50%-60%，高端纯茶油的产能开释和营销拓展将大幅提升盈利，研报预计茶油收入占比由3%提升至18%，毛利占比将由4%提升至20%。
估值：
维持“增持”评级。研报看好人们对食物保险的诉求为调味品带来的行业整合机遇，看好公司酱油业务的产品结构升级以及茶油业务的高弹性，看好公司在产品定位和营销策略上的“蓝海”思维，维持对公司的盈利预测，预计2012-2014 年公司收入复合增速约26%，业绩复合增速37%，实现EPS 分别为1.00元、1.35元和2.11元，分别对应PE19/14/9倍，维持“增持”评级。
机构：申银万国
股票：（）
精彩摘要：
羊绒是中国占有自主定价权的消费品，羊绒价格将长期走高。
1)需求：受益消费升级，羊绒需求将放量。 羊绒比羊毛更轻更保暖，受益于消费升级，羊绒制品将逐步实现对羊毛制品在高端需求上的替代。2)供给：羊绒产量难提升。中国原绒产量占寰球75%，羊绒加工量占全球90%，高品质的白绒90%产自中国。绒山羊对生存地区、气象环境的严厉请求决议了每年羊绒产量提升有限；绒山羊养殖受限、出绒率提升迟缓、环境影响使高品德羊绒数目逐步降低。
点评：
公司是节制30%全球原绒的羊绒龙头，供货全球奢靡品品牌及高端羊绒制造商：1)原绒控制力：公司位处中国最大羊绒产业集群宁夏灵武，控制30%全球原绒,及90%以上的“绒中极品”阿拉善羊绒。公司拥有十几年积聚起的宏大收购网络，与当地少数民族牧民长期合作。2)齐备的质量掌握体系：公司是国内无毛绒处所尺度制订者，可对羊绒的品质和归属地进行等级划分，最深做专羊绒产品。3)终端产品供货全球奢侈品品牌及高端羊绒制造商：与全球前五大羊绒企业长期合作，客户包括LV、PRADA、CHANEL、Hermes 等奢侈品品牌；收购英国著名纱线厂邓肯，获得国际着名羊绒品牌托德邓肯
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